Παρουσίαση και Ανάλυση Εταιριών

Εισηγμένες

ANEK LINES

Η θέση της εταιρίας στην Αγορά

Το 2019 ο όμιλος της ΑΝΕΚ δραστηριοποιήθηκε με επτά ιδιόκτητα και δύο ναυλωμένα πλοία σε γραμμές της Αδριατικής (Ανκόνα, Βενετία), της Κρήτης (Χανιά, Ηράκλειο), των Δωδεκανήσων και των Κυκλάδων. Στις Κυκλάδες και τα Δωδεκάνησα συνεχίστηκε η εκτέλεση δρομολογίων σε γραμμές δημόσιας υπηρεσίας. Στις γραμμές της Κρήτης και της Αδριατικής τα πλοία του Ομίλου συνέχισαν να εκτελούν συνδυασμένα δρομολόγια κοινοπρακτικά με πλοία της «ATTICA Α.Ε. ΣΥΜΜΕΤΟΧΩΝ». Παράλληλα, συνεχίστηκαν οι εκναυλώσεις πλοίων της Εταιρίας στο πλαίσιο της αποδοτικότερης διαχείρισης του στόλου. Εκτελώντας σχεδόν τον ίδιο αριθμό δρομολογίων σε σχέση με την προηγούμενη χρονιά, ο Όμιλος της ΑΝΕΚ το 2019, σε όλες τις γραμμές που δραστηριοποιήθηκε, διακίνησε συνολικά 1.044 χιλιάδες επιβάτες έναντι 965 χιλ. το 2018 (αύξηση 8%), 202 χιλ. Ι.Χ. αυτοκίνητα έναντι 189 χιλ. (αύξηση 7%) και 129 χιλ. φορτηγά, όσα και το προηγούμενο έτος. Η αύξηση του μεταφορικού έργου της Εταιρίας σε επιβάτες και Ι.Χ. αυτοκίνητα προήλθε από τις γραμμές της Κρήτης. 

Οικονομικά Αποτελέσματα

Το 2019 o όμιλος της ΑΝΕΚ βελτίωσε σημαντικά τα οικονομικά του μεγέθη σε σχέση με την προηγούμενη χρήση, καταγράφοντας μία από τις πιο αποδοτικές χρονιές κατά την τελευταία δεκαετία σε επίπεδο λειτουργικών αποτελεσμάτων. Αυτό επιτεύχθηκε αφενός λόγω του αυξημένου κύκλου εργασιών ως απόρροια της αύξησης του μεταφορικού έργου και αφετέρου λόγω του περιορισμού του λειτουργικού κόστους. Σημειώνεται ότι από το 2015 και μετά όλες οι χρήσεις -με εξαίρεση αυτήν του 2018- ήταν κερδοφόρες, ενώ τα ενοποιημένα ίδια κεφάλαια στις 31.12.2019 επέστρεψαν σε θετικό πρόσημο. 

 Σε επίπεδο οικονομικών αποτελεσμάτων, το 2019 σε σχέση με το 2018 ο Όμιλος της ΑΝΕΚ εμφάνισε αύξηση του κύκλου εργασιών, μείωση του κόστους πωληθέντων, σημαντική βελτίωση των κερδών προ φόρων, χρηματοδοτικών, επενδυτικών αποτελεσμάτων και αποσβέσεων (EBITDA) και παρουσίασε κέρδη μετά από φόρους και δικαιώματα μειοψηφίας έναντι ζημιών.

 Ο ενοποιημένος κύκλος εργασιών της χρήσης 2019 ανήλθε σε €173,9 εκατ. έναντι €168,2 εκατ. το 2018, τα μικτά κέρδη ανήλθαν σε €40,3 εκατ. έναντι €31,6 εκατ. και τα κέρδη προ φόρων, χρηματοδοτικών, επενδυτικών αποτελεσμάτων και αποσβέσεων (EBITDA) του Ομίλου διαμορφώθηκαν σε €25,6 εκατ. το 2019 έναντι €14,6 εκατ. το 2018. Τέλος, τα ενοποιημένα αποτελέσματα μετά από φόρους ανήλθαν σε κέρδη €3,8 εκατ. έναντι ζημιών €13,3 εκατ. το 2018, ενώ τα καθαρά αποτελέσματα μετά από φόρους και δικαιώματα μειοψηφίας διαμορφώθηκαν σε κέρδη €2,6 εκατ. έναντι ζημιών €13,8 εκατ. τη χρήση 2018.

 Στις ενοποιημένες χρηματοοικονομικές καταστάσεις της χρήσης 2019 δεν συμπεριλήφθηκε η ΛΑΝΕ η οποία ενοποιούνταν μέχρι τις 31.12.2018 με τη μέθοδο της ολικής ενοποίησης, καθότι η διοίκηση του Ομίλου εκτιμά ότι έχει επέλθει απώλεια ελέγχου σύμφωνα με τα προδιαγραφόμενα στο ΔΠΧΑ 10 «Ενοποιημένες οικονομικές καταστάσεις». 

Σημαντικά Γεγονότα της Χρήσης 2019 και Μεταγενέστερα

Τον Ιανουάριο του 2020 οι ομολογιούχοι του μετατρέψιμου ομολογιακού δανείου υπέβαλαν δηλώσεις άσκησης μετατροπής μέρους των ομολογιών τους σε κοινές μετοχές της εταιρίας, σε  εκτέλεση  των  όρων  του από 29.3.2017 Προγράμματος Ομολογιακού Δανείου ύψους €219.900.677 με τις τράπεζες Πειραιώς, Alpha, Τράπεζα Αττικής, Εθνική Τράπεζα το οποίο προέβλεπε τη μετατροπή αυτή, σε περίπτωση ύπαρξης αρνητικών ιδίων κεφαλαίων.

Κατά συνέπεια, με την από 29-06-2020 απόφαση  του  Δ.Σ  της  εταιρίας, διαπιστώθηκε και πιστοποιήθηκε η αύξηση του μετοχικού κεφαλαίου της εταιρίας κατά το ποσό των €10.843.999,5 με την έκδοση 36.146.665 νέων, κοινών και μετά  ψήφου  μετοχών ονομαστικής  αξίας €0,30  η  κάθε μία και αναπροσαρμόστηκε αναλόγως το περί κεφαλαίου άρθρο 5 του Καταστατικού της εταιρίας. Έτσι οι ομολογιούχοι κατέχουν πλέον τον κάτωθι νέο αριθμό μετοχών της ΑΝΕΚ

Τράπεζα Πειραιώς 17.781.900 νέες κοινές ονομαστικές μετοχές

Alpha 10.751.826 νέες κοινές ονομαστικές μετοχές

Τράπεζα Αττικής 4.310.696 νέες κοινές ονομαστικές μετοχές

Cross Ocean AGG Company ως διάδοχος της Εθνικής Τράπεζας 3.302.243 νέες κοινές ονομαστικές μετοχές.

 Οι τράπεζες/ομολογιούχοι όρισαν την εταιρία Alix Partners ως οικονομικό σύμβουλο από την 26.06.2020 προκειμένου να εκτιμήσει τις προοπτικές ρευστότητας της εταιρίας αλλά και τις επιπτώσεις του σχεδιασμού των Ελληνικών Αρχών για την ενίσχυση του κλάδου της Επιβατηγού Ναυτιλίας. Επίσης ο ίδιος σύμβουλος καλείται να παράσχει ανάλυση των μέτρων ενίσχυσης του συγκεκριμένου τομέα σε ευρωπαϊκό επίπεδο σε σχέση με την πανδημία του Covid-19. 

Η ταχεία εξάπλωση του COVID-19 σε παγκόσμια κλίμακα έχει επηρεάσει σημαντικά τη λειτουργική δραστηριότητα του Ομίλου. Δεδομένου ότι η πανδημία είναι σε εξέλιξη, οι οριστικές επιπτώσεις δεν μπορούν να ποσοτικοποιηθούν με ακρίβεια προς το παρόν, ωστόσο είναι απολύτως βέβαιο ότι τα αποτελέσματα του 2020 θα επηρεαστούν αρνητικά. 

 Σχετικά με τη διαδικασία διαιτησίας που εκκίνησε η ΑΝΕΚ σε διαιτητικό δικαστήριο στο Λονδίνο ύστερα από την έγερση αγωγής (claim) της κατά των Μινωικών Γραμμών και ανταγωγής (counterclaim) της

τελευταίας εναντίον της εταιρίας, εξεδόθη η απόφαση του Διαιτητικού Δικαστηρίου δυνάμει της οποίας απερρίφθη τόσο η αγωγή της εταιρίας, όσο και ανταγωγή των Μινωικών Γραμμών κατά της ΑΝΕΚ.

Η διαδικασία ευρίσκεται στο στάδιο της διευθέτησης των εξόδων της διαδικασίας.

Επισημάνσεις 

Το 2018, η σημαντική άνοδος των τιμών των καυσίμων και οι έκτακτες προβλέψεις που διενεργήθηκαν οδήγησαν σε αρνητικά καθαρά αποτελέσματα και τα ίδια κεφάλαια κατέστησαν, εκ νέου, αρνητικά. Στη χρήση 2019 επιτεύχθηκε σημαντική βελτίωση των λειτουργικών αποτελεσμάτων και επιστροφή στην κερδοφορία, ωστόσο τα ίδια κεφάλαια της Εταιρίας στις 31.12.2019 παρέμειναν αρνητικά κατά €5,4 εκατ., ενώ του Ομίλου επανήλθαν σε θετικό επίπεδο διαμορφούμενα σε €3,3 εκατ.

 Ως συνέπεια των αρνητικών ιδίων κεφαλαίων αποτέλεσε η μετατροπή ομολογιών των πιστωτριών τραπεζών σε μετοχές. Οι κάτοχοι των ομολογιών, Τράπεζα Πειραιώς, Alpha Bank, Τράπεζα Αττικής και το Fund Cross Ocean (το οποίο απέκτησε, μεταξύ άλλων, τις μετατρέψιμες ομολογίες ΑΝΕΚ της Εθνικής Τράπεζας), έκαναν χρήση του όρου αυτόματης -μερικής- μετατροπής του Μετατρέψιμου Ομολογιακού Δανείου, καθώς συνέτρεχε η προϋπόθεση αρνητικών ιδίων κεφαλαίων.

 Η ΑΝΕΚ που έκλεισε το 2018 με ζημιές μετά από φόρους €13,3 εκατ. και αρνητική καθαρή θέση σε επίπεδο ομίλου (€8,9 εκατ.) και εταιρίας (€7,8 εκατ.), δεν μπόρεσε ταυτόχρονα να εξυπηρετήσει τον μακροπρόθεσμο δανεισμό της με αποτέλεσμα να παραβιαστούν όροι των δανειακών της συμβάσεων. 

 Η μετοχική σύνθεση της ΑΝΕΚ πριν και μετά την Αύξηση του Μετοχικού της Κεφαλαίου έχει ως εξής:

 Η τράπεζα Πειραιώς κατέχει πλέον μεγαλύτερο ποσοστό απ’ αυτό της ΒΑΡΜΙΝ ΑΕΒΕ (συμφερόντων Αμαλίας-Αναστασίας Βαρδινογιάννη) μετά τη μετατροπή των ομολογιών σε μετοχές και την απίσχναση (dilution). Η ΒΑΡΜΙΝ ΑΕΒΕ κατέχει πλέον 23%, ποσοστό που φέρεται να είναι ενεχυριασμένο στην τράπεζα Eurobank έναντι εξασφάλισης τραπεζικών δανείων ύψους €90 εκατ. Οι πιστώτριες τράπεζες συνολικά κατέχουν το 36% (ή 37% αν προσθέσουμε και την έμμεση συμμετοχή της τράπεζας Πειραιώς, ποσοστού 1%). 

 Η ΑΝΕΚ είχε συμφωνήσει με τις πιστώτριες τράπεζές της την αναδιάρθρωση του δανεισμού της, μόλις το 2017. Μέρος της αναδιάρθρωσης ήταν η διαγραφή κεφαλαιοποιημένων τόκων ύψους €15,5 εκατ., εξέλιξη που συνέβαλε καθοριστικά στην εμφάνιση κερδοφορίας και θετικής καθαρής θέσης στη χρήση 2017. Η αναδιάρθρωση δανεισμού έγινε με σύναψη νέου, επταετούς διάρκειας, κοινοπρακτικού ομολογιακού δανείου €220 εκατ. Τμήμα του ομολογιακού (€22 εκατ.) είναι μετατρέψιμο σε μετοχές, υπό προϋποθέσεις. 

 Η εταιρία κατάφερε να βελτιώσει την καθαρή της θέση μετά τη διαγραφή των τόκων αλλά ένα χρόνο μετά με τη δημοσίευση του ισολογισμού χρήσης 2018, το πρόβλημα φάνηκε πως παραμένει άλυτο με την καθαρή θέση να γυρίζει ξανά αρνητική κατά €8,8 εκατ. 

 Παράλληλα τα μακροπρόθεσμα δάνεια έγιναν ξανά βραχυπρόθεσμα αφού οι όροι δεν τηρήθηκαν. Χωρίς την αύξηση κεφαλαίου και το πρώτο εξάμηνο του 2019 έδειξε ότι χρειάζονται πρόσθετες παρεμβάσεις. Έτσι οι τράπεζες προχώρησαν σε μία νέα ουσιαστικά εγγραφή ζημίας ύψους €10,8 εκατ., μετατρέποντας αυτή τη φορά απαιτήσεις σε μετοχές. Οι ομολογίες συνολικής αξίας €10,8 εκατ. μετατράπηκαν σε 36.146.665 νέες μετοχές με τιμή μετατροπής €0,30 ανά μετοχή όταν η τιμή της μετοχής της ΑΝΕΚ στο ταμπλό ήταν περίπου στα €0,07. Επομένως με την είσοδό τους οι τράπεζες έχουν πρόσθετη ζημιά από την αποτίμηση των μετοχών περίπου €0,23 ανά μετοχή.

Η Έκθεση Ανεξάρτητων Ορκωτών Ελεγκτών Λογιστών στην Ετήσια Οικονομική Έκθεση της χρήσης του 2019 αναφέρει : 

 «Ουσιώδης αβεβαιότητα που σχετίζεται με τη συνέχιση της δραστηριότητας»

Εφιστούμε την προσοχή σας στη σημείωση 2 επί των εταιρικών και ενοποιημένων χρηματοοικονομικών καταστάσεων και ειδικότερα στο γεγονός ότι το κεφάλαιο κίνησης της Εταιρίας και του Ομίλου είναι αρνητικό κατά €261,7 εκατ. και €253,7 εκατ. αντίστοιχα, τα ίδια κεφάλαια της Εταιρίας παραμένουν αρνητικά κατά €5,4 εκατ. ενώ υφίστανται ληξιπρόθεσμες υποχρεώσεις προς πιστωτικά ιδρύματα.

Τα παραπάνω γεγονότα και καταστάσεις σε συνδυασμό με την επίπτωση που αναμένεται να έχει στα χρηματοοικονομικά αποτελέσματα του Ομίλου η κρίση της πανδημίας του νέου κορωνοϊού (COVID-19) όπως αναφέρονται στις σημειώσεις 2 και 32, υποδηλώνουν την ύπαρξη ουσιώδους αβεβαιότητας η οποία ενδεχομένως θα εγείρει σημαντική αμφιβολία σχετικά με τη δυνατότητα της Εταιρίας και του Ομίλου να συνεχίσουν τη δραστηριότητά τους.

Τα ερωτήματα, για την επομένη ημέρα της ΑΝΕΚ παραμένουν κρίσιμα.  Η εξέλιξη της πανδημίας COVID-19 και οι ταξιδιωτικοί περιορισμοί, έχουν οδηγήσει σε σχεδόν μηδενική επιβατική κίνηση για 3 μήνες και αισθητά μειωμένη κίνηση το καλοκαίρι (εκτίμηση περί τα 60% μείωση σε σχέση με το 2019 τον Ιούλιο του 2020) . Οι βραχυπρόθεσμες τραπεζικές υποχρεώσεις σε  συνδυασμό με την επίπτωση της πανδημίας εγείρουν σοβαρά ερωτήματα σχετικά με τη βιωσιμότητα της εταιρίας. 

Πηγή:XRTC Business Consultants

XRTC Business Consultants, ΑκτήΜιαούλη 95, 18538 Πειραιάς,

Τηλ. 210 4291226